赢在策略【交易参考】6.13：美国再加征关税

交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号

今日重点数据

金融期货

【股指】大盘低开高走，市场情绪一直反复。

周四大盘低开高走，量能继续萎缩。四大指数表现不一，中小盘股指表现略强，远月基差又再次小幅扩大。个股板块涨跌比从昨天2.07回落至0.80，市场情绪一直反复。技术上，经过连续震荡攀升后，短期技术上面临压力，大盘、中证500和中证1000指数出现分钟序列的背离结构，短期多单建议获利了结，特别是谨慎追高，等待市场明确。从最近的CPI和PPI数据来看，PPI继续超预期回落，通缩预期再起。短期需要关注中美谈判进展情况，但整体趋势上仍没有大的调整可能，建议区间操作思路。近期IC/IM远期合约贴水处于历史较高位置，关注跨期价差能否收缩，建议多IM2509空IM2506持有；期权方面，暂观望，供参考。（段福林，从业资格号:F3048935，交易咨询号：Z0015600）

【集运指数】EC维持震荡格局现货提价节奏放缓

周四，集运欧线各合约继续分化，补库前置拖累旺季需求，反套资金入场拖累主力期价。主力EC2508再度跌破2000点整数关口，早盘随情绪共振上涨，而午间受现货提价放缓影响，空头连续增仓回落，技术上受到上方均线系统压制，整体呈现空头排列，但实质性跌破前低1950点可能性较小。短期内盘面被动跟随现货端指引，美线新增运力投放或制约旺季提涨空间，而远月合约情绪持续修复，四季度运价有望低位反弹。消息上，中美原则上达成协议框架，中方有望恢复民用稀土供应，美方则相应放松低端芯片限制，但双方并未宣布进一步下调关税税率，大概率延用此前日内瓦会谈达成的税率水平。策略上，现货运价提涨步伐减缓拖累近月期价，操作上，建议EC2506多单止盈离场，EC2508区间震荡为主，建议前期多单继续持有，套利方面参考10-12反套，关注美线运力投放节奏及欧美贸易谈判进展。（段福林，从业资格号：F3048935，交易咨询号：Z0015600）

贵金属

【黄金】美元指数再次下探，黄金或可以看高一点。

中东地缘政治影响，美元指数下跌利好黄金，周四夜盘黄金主力合约高开震荡。近期消息面影响点不同，黄金呈现震荡反复态势，昨晚美元指数下跌利好黄金，黄金或可以看高一点，关注前高的压力。最近全球避险事件不断，金融市场波段加大，黄金表现较强。不过如果美国通胀数据确定继续下行的话，一季度炒通胀预期就失败，那这样中期黄金可能进入到调整阶段，目前4月美国CPI低于预期，创下2021年2月以来的最低纪录。预计中线趋势行情仍需等待；长期来看，黄金上涨的逻辑还在，并且场外投资者仍未离场，因此黄金长期仍看好。操作上建议投资者黄金等待回调再做多；期权上，期权先观望或者前期剩余的看跌期权持有，供参考。（段福林，从业资格号:F3048935，交易咨询号：Z0015600）

工业品

【原油】地缘风波影响，油价波动加剧

油价高位震荡，伊核谈判进展不顺，引发地缘紧张情绪。美国上周EIA原油库存下降364万桶，市场预计下降273万桶、分析师预期减少226.886万桶，之前一周减少430.4万桶，美国对沙特石油的进口减少57.8万桶/日，降幅100%，为2021年1月份以来首次。需求端，美国进入驾驶旺季，原油需求将进入需求旺季；虽然4月份国内原油加工需求环比回落，但是随着关税暂缓实施，抢出口预期下，需求有望进一步提振。供应端存在不确定性，OPEC+同意7月原油产量将增加41.1万桶1日，根据计算8个产油国在4月、5月、6月和7月的产量将累计增加137.1万桶/日，增产幅度高于此前你定的30.5万桶/日的补偿减产计划；但是最新公布的4月份OPEC+产量环比下降10.6万桶/日，说明增产的进展受挫，增产进度仍需观察。操作上建议：多单持有。（黄秀仕，从业资格号：F03106904，交易咨询号：Z0018307）

【铜】铜矿短缺依然严峻，消费韧性较强

周四晚沪铜2507下跌0.13%收于78580元/吨。昨夜伦铜小幅上涨。现货方面，周四上海1#铜现货报价79010，下跌295。市场方面，中美经贸磋商取得阶段性进展，市场风险偏好好转，国内期市股市氛围偏暖，有色金属多数飘红。最近非美地区铜库存较低，仍为铜价提供支撑。6月国内消费进入淡季，5月下旬以来国内小幅累库，出口窗口打开，炼厂积极布局出口，短期基本面对铜价支撑减弱。但中期来看，当前铜精矿加工费TC依然处于长期低位，铜矿短缺的形势依然较为严峻；铜消费在电网高增长提振下韧性较强。预计近期铜价依然维持偏强震荡走势。操作上建议可继续波段做多，沪铜2507参考支撑位76500元/吨。（黄忠夏，从业资格号：F0285615,交易咨询号：Z0010771）

【铝】铝需求表现仍有韧性

周四晚沪铝2507收盘上涨0.39%收于20420元/吨。昨夜伦铝微涨。现货方面，周四无锡A00铝锭现货报价20650，上涨240。市场方面，目前国内各地产能及置换项目持续推进，电解铝运行产能变化有限，铝锭社库仍继续去化。主要终端市场进入淡季，铝需求表现趋弱，铝初级加工企业开工率逐步走弱，整体市场开始收缩，光伏板块表现尤为明显，建筑版块需求持续走弱，铝线缆行业集中交货期已过，企业开工也稍有下滑。不过，5月出口数据表现较好，目前铝需求表现仍有韧性。操作上建议继续滚动做多，沪铝2507参考支撑位19500元/吨。（黄忠夏，从业资格号：F0285615,交易咨询号：Z0010771）

【锡】震荡反弹，关注矿端进展

周四晚沪锡2508小幅震荡；基本面，预计5月份供应端预计环比回落；5-6月份受贸易争端反复影响需求预期；库存方面，上周社会库存周度环比减少，整体利于期价。消息上：美国最新通胀数据仍保持温和。美国劳工部数据显示，5月CPI同比增长2.4%、环比增长0.1%，剔除食品和能源价格的核心CPI同比上涨2.8%、环比增长0.1%。世界银行将全球GDP增长预期从2.7%下调至2.3%，预测显示贸易纷争、政策不确定性将阻碍经济增长。中美宏观贸易争端好转，矿端反复，价格已经回到“刚果矿事件”附近，整体价格已大部分反应供需与宏观改善预期，近期矿端复产进程反复，操作上，短线区间交易，参考区间250000-270000元/吨；期权方面：卖出虚值看涨期权。后期重点关注宏观措施落地，缅矿、刚果矿的扰动，印尼出口速度，消费数据验证指引。（姜世东，从业资格号:F03126164，交易咨询号：Z0020059）

【镍】硫酸盐需求不足，期价震荡

周四晚沪镍2508小幅震荡回落，Mysteel现货指数报122105.04元/吨。行业方面，2025年RKAB审批额度为冶炼厂提供了充足的原料保障；国内镍铁供应同比下降明显，印尼高位维持，5月电解镍产量维持高位。需求端，4月份不锈钢产量维持高位，5-6月份受贸易争端反复影响需求预期，硫酸盐需求不足，前期宏观贸易争端好转，盘面已经反应大部分改善预期，近期能源成本持续下行后大幅反弹，期价缺乏趋势驱动；操作上，短线区间交易；期权方面：卖出虚值看涨期权。后期关注矿端、不锈钢产量、贸易争端的变化。（姜世东，从业资格号:F03126164，交易咨询号：Z0020059）

【铁矿石】维持震荡运行

周四晚铁矿2509合约跌0.21%，报702.5元/吨。产业方面，本期外矿发运量继续增长，全球铁矿发运总量环比增加79.4万吨至3510.4万吨，创11个月新高；此外，45港铁矿到港量环比增加72.8万吨至2609.3万吨，铁矿石供应继续增加，对价格的支撑力度减弱。需求端来看，随着下游需求逐步进入淡季，钢厂开工率有所下滑，日均铁水产量环比减少0.11万吨至241.8万吨，铁水产量小幅下降，基本面仍有转弱风险。综合来看，铁矿石供增需减，供给端有边际回升预期，而终端需求逐步进入淡季，铁矿基本面边际转弱，矿价预计弱势运行。操作上建议铁矿2509合约维持逢高沽空思路，参考压力位730元/吨。（黄忠夏，从业资格号：F0285615,交易咨询号：Z0010771）

【双焦】供需过剩，低位震荡

周四晚焦煤2509合约跌1.16%，报765元/吨；焦炭2509合约跌1.38%，报1321元/吨。焦煤方面，矿山开工率仍有下滑，部分矿山有减产停产现象，不过大范围减产暂未出现，叠加下游需求季节性走弱，矿山环节库存压力仍较大，煤矿库存再创历史新高。盘面虽有反弹但较蒙5仓单价格仍贴水，基差修复预期仍在。焦炭方面，现阶段处于钢材传统需求淡季，焦企出货压力较大，独立焦企焦炭库存累增，弱需求施压盘面，焦炭第三轮提降已经落地，市场有第四轮提降预期，焦企对炼焦煤采购更为谨慎，钢焦企焦煤库存维持去库，焦煤库存压力无法向下游转移。综合来看，盘面有贴水修复预期，预计焦煤短期反弹，但现货并未跟涨，双焦基本面仍为弱势，或压制焦煤反弹空间。操作上建议前期空单离场，焦煤2509参考压力位800，焦炭2509参考压力位1400。（黄忠夏，从业资格号：F0285615，交易咨询号：Z0010771）

【螺纹钢】原料转跌，钢价偏弱震荡

周四晚10合约偏弱震荡，收盘2951跌0.81%。6月12日全国主要城市HRB400E20MM螺纹钢报价稳中偏弱，上海3090跌20，广州3190跌20，天津3200稳；Mysteel调研全国237家贸易商建材日成交量为8.92万吨，日环比减10.29%。本周螺纹钢产量环比减少，表需延续回落趋势，库存小幅去库，供需双减，数据中性。近期钢铁产量小幅回落，长短流程钢厂开工率均小幅下滑，钢材产量环比减少，不过考虑钢厂利润水平尚可，供应减量较为缓慢；下游需求进入淡季，钢材终端消费边际回落，钢材去库速度明显放缓；原料端供需延续宽松格局，原料价格对钢材成本支撑下移。目前随着中美关系缓和等宏观利好提振市场情绪回暖，以及煤炭供应收紧预期驱动，盘面在低估值下反弹修复，不过淡季需求下滑和成本松动令钢价反弹承压，短期钢价低位震荡偏强。操作上，2510合约参考2900-3020区间运行。（孙伟涛，从业资格号：F0276620，交易咨询号:Z0014688）

【玻璃】基本面偏弱，盘面反弹承压

周四晚09合约震荡下跌，收盘970跌1.72%。12日全国均价1200元/吨，环比上一交易日持平。本周一条产线放水，开工率环比下滑，周熔量继续减少，企业库存环比小幅减少，受周初沙河地区产销回暖带动库存下降，但其它区域仍有小幅累库。目前玻璃玻璃下游加工需求同比偏弱，库存水平处于同期偏高，短期供需格局难改，后续关注利润收窄后产线冷修情况，盘面低位反弹修复基差，但产业供需偏弱压制反弹空间。操作上，建议反弹偏空交易，或卖出虚值看涨期权。（孙伟涛，从业资格号：F0276620，交易咨询号:Z0014688）

【橡胶】留意低位支撑

周四晚橡胶低位震荡，ru2509收13695元/吨，9-1价差-900附近。上期所仓单19.3万吨附近。尽管油价反弹，但橡胶回吐短期涨幅。需求忧虑和供应强势继续影响胶价，国内乘用车价格战激烈，市场担忧车企库存压力太大和需求端弱势，同时轮胎库存压力也高涨。目前产区物候正常，割胶积极性仍然偏强而且有惯性。青岛干胶库存最新一期变化不大，近月总体库存走平。今年天然橡胶进口数据增长幅度较大，前四月同比增24%左右。宏观需求有望随着美国补库而反弹。国内方面，国内房地产依然拖累橡胶需求，1至4月房地产开发新开工数据十分疲软；重卡销量边际改善，5月同比涨6%左右，2025年1-5月，重卡累计销量同比增约1%。全钢胎和半钢胎开工率均低于去年同期，工厂和渠道轮胎成品库存均偏高。操作上，多单持有，ru09支撑位13500附近。（黎照锋，从业资格号：F0210135,交易咨询号：Z0000088）

【液化气】库存较高

周四晚液化气震荡整理，pg2508收4036元/吨，07-08价差100元/吨附近。昨日现货持平，华南广石化出厂4598，山东最低4580，华东最低4350。原油反弹，但液化气跟随有限。LPG国产商品量继续反弹，与去年水平相当。库存较高，港口库容率反弹至同期高位后小幅回落。炼厂库容率在多年最低附近小幅反弹，加气站库容率一年低位波动不大；库存量：港口库存量反弹。关税降低后，预料国内将积极补库；市场此前对于美国市场缺口也在积极寻求第三方的进口替代，也增加了潜在供应。需求方面，关税问题反复，市场主体观望情绪利空经济发展。燃烧需求处于淡季，汽油消费量处于近四年低位，餐饮消费尚可，化工需求疲软，PDH周度产能利用率小幅反弹但仍然处于多年区间低位，盈利边际好转；烷基化产能利用率同样反弹，毛利在零附近；MTBE产能利用率回落至近年低点，亏损偏大。“气/油”比价依然偏高，预料液化气仍宽幅震荡为主。操作上，少量多单持有，止损参考3970附近。（黎照锋，从业资格号：F0210135,交易咨询号：Z0000088）

【甲醇】宏观情绪走弱，甲醇走势承压

周四晚，小幅调整，MA2509收2284，太仓现货基差80元/吨。数据方面：本周(20250606-0612)中国甲醇产量为1982656吨，较上周增加572吨，装置产能利用率为87.98%，环比涨0.03%；MTO开工率为89.52%，环比增加2.76%，烯烃行业装置运行稳定，行业开工维持高位运行。观点:近期气温升高，民用电负荷增强，煤炭下游需求略有释放，煤价企稳探涨，煤制甲醇成本增加，甲醇进口量回升，甲醇供应增加明显，甲醇制烯烃开工率回升，需求略有好转，港口库存累库幅度低于预期，甲醇或震荡为主，关注进口量的变化情况。单边及期权：区间操作，期权方面，卖出跨式期权。（萧勇辉，从业资格号：F03091536,交易咨询号：Z0019917）

【聚烯烃】供应压力较大，走势承压

周四晚，小幅调整，L2509收7088，PP收6948，L-P价差140。观点:原油上涨，聚烯烃止跌反弹，产能投产较大，开工率与产量上升，供应端压力仍较大，季节性淡季，内需改善有限，出口订单集中性减少，下游开工率偏低，需求欠佳，聚烯烃仍维持供强需弱格局，走势或震荡为主。期货及期权策略：期货单边，区间操作，期权，卖出跨式期权。（萧勇辉，从业资格号：F03091536,交易咨询号：Z0019917）

【碳酸锂】多空博弈剧烈

周四LC2508收盘价60520元/吨，跌1.66%。据钢联，电碳价60900元/吨。锂矿价格近期回涨，但多跟碳酸锂走势，涨幅有限。资源端尚无减停信号。周内期货反弹高位存套保机会，部分厂家积极套保。外采锂矿企业成本维持。盐湖提锂维持盈利。回收料厂家采购黑粉困难，多亏损经营。综合来看，供需仍过剩格局，总库存或仍有上涨，叠加成本支撑不断减弱，预计易跌难涨。操作上，建议期货lc2508逢高沽空，参考压力位65000附近，企业考虑卖出套期保值。（陈小国，从业资格号:F03100622，交易咨询号：Z0021111）

【工业硅】易跌难涨

周四si2508收盘价7430元/吨，跌0.67%。周度开炉总数有所增加，云南、四川地区工业硅炉陆续开工，部分企业开始执行丰水期电价。目前来看，工业硅供应能力将继续增加。下游有机硅周度产量环比下降，6月有机硅对工业硅需求可能有继续下行情况出现。多晶硅丰水期有西南硅厂开始在进行设备运行调试阶段，6月下旬将出硅，短期会小幅刺激工业硅西南需求，预计后期对工业硅需求相对稳定。综合来看，西南地区整体开炉速率较缓，但下游需求更弱，库存仍旧高位，预计后市易跌难涨。操作上建议08合约逢高沽空，参考压力位8000附近，企业考虑卖出套期保值。（陈小国，从业资格号:F03100622，交易咨询号：Z0021111）

【锌】美国通胀数据少于预期

周四晚ZN2508收盘价21830元/吨，跌0.39%。Wind现货报价22330元/吨。供应方面，6月TC延续上调走势，矿端供应宽松，供应仍存增加预期。需求淡季深入，下游接单量有限，镀锌等抢出口浪潮已过，后续需求预期一般。海外宏观主导锌价，中美重启经贸磋商，围绕关税、技术出口限制、稀土与芯片博弈等核心议题展开谈判，最终达成框架性协议，为缓解贸易争端提供阶段性成果。基本面看中长期锌市供应过剩局面暂未改变，整体维持长期偏空看法。操作上，建议期货zn2508区间操作，参考（21000,23000），企业考虑卖出看涨期权保护库存。（陈小国，从业资格号:F03100622，交易咨询号：Z0021111）

农产品

【白糖】原糖弱势压制

周四晚郑糖2509下跌0.51%收于5633元/吨。昨夜原糖小幅下跌。现货方面，周四南宁中间商站台报价6100元/吨，报价下调20元，成交一般;南宁仓库报价6030-6040元/吨，报价下调10-20元，成交一般。市场方面，南半球巴西生产即将进入旺季，供应预期偏空，需关注后续生产情况。北半球当前处于纯销售和甘蔗关键生长期，预计三季度印度、泰国降雨高于历史均值，利于甘蔗生长。国内处于纯销售期，前期销售较好。不过因近期美糖下跌，食糖进口利润回升，预计后期进口量增加。目前关注点在消费与进口，今年国产糖销量好，进口量减少，均利多糖价。不过原糖走势偏弱，郑糖跟随承压下行。不过国内制糖成本很高，而且当前已经进入销售旺季，预计郑糖下跌空间相对有限。由于跌破支撑位，建议多单暂时离场观望，短期郑糖2509参考压力位5750元/吨。（黄忠夏，从业资格号：F0285615,交易咨询号：Z0010771）

【油脂】关注6月马棕产量和出口数据国内油脂短期或震荡偏弱

周四晚国内油脂震荡偏强。豆油2509收涨0.39%，报7732元/吨；棕榈油2509收涨0.47%，报8046元/吨；菜油2509收涨0.89%，报9256元/吨。现货方面，昨日广东贸易商毛豆油现货基差报价+190。外盘方面，昨晚CBOT豆油震荡偏弱，马来西亚棕榈油震荡偏弱。SPPOMA数据显示，2025年6月1-10日马棕产量减少17.24%。ITS、SGS和AmSpec数据显示，马来西亚2025年6月1-10日棕榈油出口量较上月同期分别增加26.4%、32.69%和8.07%。6月的马棕产量和出口数据需重点关注。美国环保署或将在本月发布生物燃料掺混用量规定，需重点关注。预计国内油脂短期或震荡偏弱。操作上，建议棕榈油09支撑位参考7800附近。（邓丹，从业资格号: F0300922，交易咨询号：Z0011401）

【饲料】6月USDA报告较上月无调整豆粕短期或震荡偏强

周四晚国内饲料窄幅震荡。豆粕2509收涨0.23%，报3053元/吨；菜粕2509收涨0.41%，报2666元/吨。外盘方面，昨晚CBOT美豆震荡偏弱。现货方面，昨日广东贸易商豆粕现货基差报价-190。6月中旬美国中西部各地都有些降雨，短期这些降雨有利于已播大豆的生长，第二周也就是6月下旬中西部各地的雨势比较一般。6月USDA报告较上月无调整。预计豆粕短期或震荡偏强。操作上，建议豆粕2509支撑位参考2850附近。（邓丹，从业资格号: F0300922，交易咨询号：Z0011401）

【鸡蛋】需求不振蛋价承压

周四鸡蛋主力合约低位宽幅震荡。现货方面，主产区均价2.94元/斤，低价区报2.59元/斤。当前天气温度较高，鸡蛋质量问题频发，终端消化库存为主，补货数量减少，同时当前需求处于季节性淡季，市场对后市信心不足，看空情绪升温，交易氛围相对清淡，蛋价承压下探。后市供应端来看，鸡苗销量微增，可淘汰老鸡不多，新开产蛋鸡量延续高位运行，叠加前期换羽鸡亦将同步开产，供应中期相对宽裕。08合约压力位参考3700，期权方面，可卖出虚值看涨期权。（蒋琴，从业资格号:F3027808，交易咨询号：Z0014038）

【生猪】二育入场期价低位反弹

周四生猪主力合约增仓上涨。现货方面，全国外三元生猪出栏均价为14.15元/公斤，低价区报13.40元/公斤。随着猪价跌至阶段性低位，养殖端缩量挺价，二育进场积极性小幅提高，对短期价格有支撑。不过淡季终端消费进一步转弱，规模场控重缩量，降重出栏意向不足；但散户积极出栏大猪，导致出栏体重仍旧处于相对高位。整体来看目前需求端难有明显利好，供应增量形势下预计猪价延续区间偏弱调整。中期来看，规模养殖场仍有利润，主动去产能积极性不高，能繁母猪存栏仍处高位运行，新生仔猪放量，持续压制价格。主力合约抄跌反弹修复基差，压力位参考14000。期权方面，可卖出虚值看涨期权。（蒋琴，从业资格号:F3027808，交易咨询号：Z0014038）

审核人：黎照锋，从业资格号：F0210135，交易咨询号：Z0000088

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